Ноябрь стал, пожалуй, худшим месяцем для биткоина со времен коллапса 2022 года после краха биржи FTX и череды банкротств связанных с ней компаний. С начала ноября криптовалюта уже потеряла около четверти стоимости. Расскажем, что ждет биткоин и другие криптовалюты до конца года и какие факторы могут заставить игроков рынка играть на понижение.
Два последних месяца осени 2025 года войдут в историю мирового рынка криптовалют как самые волатильные периоды в истории индустрии. 6 октября биткоин обновил свой максимум $126 тысяч. ETH в тот же день достиг $4750, капитализация рынка – $3,1 трлн.
В ночь с 10 на 11 октября состоялся «пролив» (массовые продажи активов) на рынке. Биткоин снизился почти на 17%, альткоины – в среднем от 40 до 80%, распродажи шли с каскадным эффектом.
По словам Романа Клепикова, официального партнера криптовалютных бирж Binance и OKX в СНГ, это резкое падение даже получило свое название – «Красный октябрь». Ликвидации трейдеров, по разным оценкам, превысили $30 млрд (совокупно по CEX и DEX).
Биткоин рухнул на самое «дно», обвалившись до $81 тыс., к 21 ноября. На этот момент общая рыночная капитализация всего криптовалютного рынка уменьшилась до $2,86 трлн. На момент написания текста (конец ноября. – Ред.) монета оценивается в $87,6 тысяч.
Вторая по значимости криптовалюта – ETH – упала сразу вслед за BTС. В моменте ее цена составляла $2628. Эксперты объясняют более глубокое падение «эфира» усиленным оттоком капитала из альткоинов и снижением комиссий в экосистеме и, как следствие, снижением активности в растущих секторах рынка – DeFi и NFT. По информации Etherscan, после обновления Dencun в марте 2024 года средние комиссии за транзакции на Ethereum упали примерно на 95%.
Но почему?
Какие же события подтолкнули рынок, который был стабильным на протяжении трех кварталов, к такому стремительному падению?
Эксперты считают, что резкая смена вектора стала возможной из-за целого ряда негативных факторов, которые возникли на относительно коротком временнóм промежутке. При этом каких-то пораженческих настроений в рыночной среде не наблюдается, хотя многие игроки уже не верят в продолжение бычьего тренда.
По словам Никиты Зуборева, старшего аналитика Bestchange, во-первых, ликвидность рынка (количество реальных заявок на продажу) заметно сократилась в последние годы, во-вторых, возник новый эпизод тарифной войны США. Огня в топку ликвидаций добавили большое кредитное плечо по маржинальным позициям и технический кратковременный депег (отвязка от стоимости базового актива) стейблкоина биржи Binance.
«Все это в отдельности повлияло бы на рынок менее ярко, но вместе эти факторы усилили друг друга и спровоцировали настоящую панику», – отмечает Зуборев.
Райан Ли, ведущий аналитик Bitget Research, предлагает разделить осеннюю коррекцию рынка на два этапа – октябрьский и ноябрьский. Причина октябрьского падения, по его мнению, – отыгрыш рынком медленных темпов снижения ключевой ставки, заявления ФРС еще не было.
«Если говорить о коррекции в начале ноября, то к этому привел ряд факторов – шатдаун Правительства США, который тормозит переток капитала в американской экономике, и заявления ФРС США о возможном более медленном темпе снижения ключевой ставки, чем инвесторы рассчитывали ранее», – рассуждает эксперт.
Как сообщает специализированное издание The Block со ссылкой на аналитический отчет компании Bernstein, одна из возможных причин недавней распродажи биткоинов – страх перед пиком четырехлетнего цикла, а не ослабление фундаментальных показателей.
По мнению аналитиков компании, институциональная собственность, поглощение ETF и доступ к капиталу Strategy указывают на краткосрочную консолидацию, а не на глубокую просадку.
По мнению Гаутам Чхугани, руководителя аналитического блока компании Bernstein, нынешний спад отражает беспокойство инвесторов по поводу исторической модели четырехлетнего цикла, в рамках которой пики наблюдались в 2013, 2017 и 2021 годах.
Многие инвесторы заранее продают акции в преддверии спада в четвертом квартале, полагая, что 2026 год будет таким же. Это в некоторой степени является самоисполняющимся пророчеством.
Атака на биржу
Главной причиной обвала многие игроки рынка называли анонс президента Трампа о новых тарифах на таможенные пошлины в США из Китая. Это породило огромную волну мемов в интернете.
Но, по словам Клепикова, проблема заключалась в уязвимости Binance накануне обновления платформы. Организаторы атаки на одну из крупнейших мировых криптобирж воспользовались уязвимостью в системе оценки залога и совершили ряд манипуляций с книгой ордеров.
Если не вдаваться в массу технических деталей, то биржа допустила серьезную ошибку в механизме расчета стоимости некоторых синтетических активов (привязанных к другим активам) – вместо независимого стороннего сервиса (оракула) расчет стоимости залога по маржинальным позициям происходил по актуальной спотовой рыночной цене.
Это, по словам Зуборева, позволило атакующим на короткое время отвязать стоимость «обернутого» биржей стейблкоина с $1 до $0.65, скинув в рынок огромный объем токенов на продажу за раз.
Как считает эксперт, из-за несовершенства механизма Binance даже мгновения отвязки цены было бы достаточно для принудительного закрытия позиций. В ходе первичной атаки злоумышленникам удалось спровоцировать ликвидации, по разным оценкам, на сумму от $0.5 до $1 млрд.
А дальше произошло наложение негативных факторов, которые усилили друг друга и спровоцировали гигантскую по своим объемам ликвидацию, вычистившую с рынка большинство маржинальных позиций.
Сумма ущерба трейдеров от принудительных ликвидаций, по информации Клепикова, составила более $19 млрд.
По мнению Евгения Сумарокова, доцента кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ, системные риски, выявленные 10 и 11 октября, выходят за рамки одной биржи. Сочетание чрезмерного кредитного плеча, непрозрачных механизмов кризисного управления и потенциального преференциального режима создает хрупкую систему. Когда эта хрупкость сталкивается с внешним шоком, последствия предсказуемы.
«Обнаруженная проблема окажет значительное влияние на переход к новым моделям оценки и повысит безопасность экосистемы в целом», – предполагает Роман Клепиков.
Временный сбой
Аналитики Bernstein уверены, что текущая ситуация в корне отличается от предыдущей и что все произошедшее – «относительно небольшая коррекция» до нового локального минимума, а не историческая просадка на 60–70%, наблюдавшаяся в предыдущих циклах. Это подтверждается значительным поглощением долгосрочных держателей.
«Примерно 340 тыс. BTC – около $38 млрд – были проданы держателями, владеющими криптовалютой не менее года, за последние шесть месяцев. Эта сумма была в значительной степени поглощена притоком средств в размере около $34 млрд в спотовые ETF и корпоративные казначейские облигации», – отметили они.
По данным The Block, до осеннего обвала курс биткоина был относительно стабильным, при этом за последние три года он вырос примерно на 100%.
Более того, доля институциональных инвесторов в биткоин-ETF выросла с 20% в конце 2024 года до 28% в настоящее время, а общая сумма активов ETF под управлением достигла $125 млрд. Издание утверждает: этот сдвиг отражает «более высокое качество и стабильность владения», что снижает вероятность более масштабной распродажи.
Аналитики американской компании ссылаются также на сильную политическую поддержку криптовалют со стороны администрации Трампа, которая считает их стратегическим приоритетом, на ожидания того, что к концу 2025-го или началу 2026 года будет принято законодательство о структуре рынка Clarity Act, а также на благоприятную ситуацию с ликвидностью в связи со снижением ставок.
Показатели Coinbase, Robinhood, Figure и Circle превзошли прогнозы, что лишь подтверждает тезисы об активном участии институциональных инвесторов в формировании «двух мегатрендов этого криптовалютного цикла» – токенизации и стейблкоинов.
Вниз по дороге, ведущей вверх
Как отмечает Роман Клепиков, по итогам последних девяти месяцев с начала года рынок практически вернулся к тем значениям, на которых находился, несмотря на глубокую коррекцию и большой рост, превысив свои исторические значения как по ценам на ключевые активы, так и по общему уровню капитализации рынка.
До конца этого года эксперт прогнозирует осторожную консолидацию рынка в обозначенных выше зонах и возможный отскок в область $120 тыс. в случае понижения ключевой ставки ФРС.
Как написал на своей страничке в соцсети* Джаспер Де Маре, стратег одного из крупнейших криптовалютных маркетмейкеров Wintermute, сейчас главная движущая сила для криптовалютного рынка – это ликвидность.
Макроэкономическая ситуация остается очень благоприятной, сокращения идут полным ходом, акции близки к максимумам, но криптовалюты отстают, поскольку ликвидность не поступает.
«Из трех источников притока средств, которые сыграли важную роль в первом полугодии и в прошлом году (ETF, стейблкоины и DAT), только стейблкоины выглядят здоровыми», – говорит эксперт.
Более пристальное наблюдение за притоком средств в ETF и активностью DAT (цифровые казначейские облигации. – Ред.) будет иметь ключевое значение. Это, вероятно, станет одним из первых сигналов о возобновлении притока ликвидности в криптовалюты.
По мнению Райана Ли, бычий цикл еще не завершился, на рынке сохраняется высокий интерес институционалов к криптоактивам, который только растет после запуска спотовых биткоинов ETF в 2024-м. Постоянный рост невозможен, поэтому то, что происходит сейчас, можно смело назвать периодом здоровой коррекции.
«При стабилизации макроэкономического фона и возобновлении бюджетных операций в США биткоин может вернуться в диапазон $110–120 тыс., а Ethereum – укрепиться в зоне $3800–4200», – говорит эксперт. Поддержку движению окажут ожидаемое смягчение политики ФРС, рост притока средств в спотовые ETF и повышение институционального интереса.
Если шатдаун завершится без затяжных последствий и денежная ликвидность начнет возвращаться, рынок еще способен к концу года войти в новую фазу восходящего импульса.
По словам Зуборева, произошла исключительно техническая коррекция из-за локальных факторов. Чтобы уверенно говорить о завершении периода роста, нужно увидеть больше долгосрочных факторов. Пока мы их не обнаруживаем.
Хотя нервозность частных инвесторов беспрецедентно высока, говорить о скором развороте тренда не приходится.
«Скорее всего, после нормализации международной экономической конъюнктуры и остывания эмоций на фоне падения рынок отыграет все падение», – подводит итоги специалист.
* Социальная сеть X (бывшая Twitter) заблокирована на территории России по требованию Генпрокуратуры.
15.01.2026
