B 2023 гoдy oтeчecтвeнный вeнчypный pынoк пoкaзaл pocт пo кoличecтвy cдeлoк пo cpaвнeнию c 2022 гoдoм. Пpи этoм oбъeмы финaнcиpoвaния cyщecтвeннo yпaли, дocтигнyв иcтopичecкoгo минимyмa зa пocлeдниe ceмь лeт. Пo итoгaм пpoшлoгo гoдa кoличecтвo cдeлoк нa вeнчypнoм pынкe yвeличилocь, пo дaнным paзличныx aнaлитичecкиx aгeнтcтв, нa 10—20%. Пaдeниe жe oбъeмoв вecьмa cyщecтвeннo и cocтaвилo 80—91%. Taкyю paзнoнaпpaвлeннyю динaмикy yчacтники pынкa oбъяcняют pocтoм aктивнocти бизнec-aнгeлoв, инвecтиpyющиx нeбoльшими чeкaми. K тoмy жe pынoк cтaнoвитcя мeнee пpoзpaчным, пoэтoмy экcпepты пoлaгaют, чтo фaктичecкий oбъeм инвecтиций вышe, чeм этo вoзмoжнo oцeнить пo пyбличным дaнным.
Для того чтобы совершать рискованные вложения в развивающиеся бизнесы, или стартапы, то есть осуществлять венчурные инвестиции, нужно обладать запасом прочности: несмотря на надежды на высокий доход, риск потери тоже велик.
Максимально активно в 2023 году в стартапы инвестировали частные фонды, и, несмотря на то что их совокупный объем инвестиций сократился в рамках общего тренда, их объем составил 60% от общего объема вложений, по оценке Агентства инноваций Москвы, и 38% – по подсчетам Dsight. По числу раундов, по данным Dsight, лидировали инвестиционный венчурный фонд Республики Татарстан, «Восход» и Kama Flow.
В 2023 году более половины венчурных фондов не совершило ни одной сделки. По сравнению с 2021 годом доля активных фондов сократилась почти в два раза. При этом было создано восемь новых фондов. Большинство из них – с фокусом на IT.
Вторыми по активности оказались бизнес-ангелы. Инвестиционная активность бизнес-ангелов выросла в сравнении с прошлым годом. В 2023 году впервые на долю их инвестиций пришлось более четверти общего объема (в 2022 году их инвестиции занимали лишь 8%). Бизнес-ангелы – это частные инвесторы – выходцы из корпоративной среды, чаще всего топ-менеджеры или руководители подразделений, у которых в основном есть опыт создания собственного бизнеса. По оценке Агентства инноваций Москвы, почти 40% из них – новички на венчурном рынке, то есть инвестируют не более года.
Корпоративные инвесторы, по наблюдению аналитиков, стали реже раскрывать суммы инвестиций. Нет данных примерно по половине сделок. По данным Агентства инноваций Москвы, наиболее активными инвесторами выступали телеком-операторы (ВымпелКом, МТС, Ростелеком) и крупные IT-компании (Softline, VK). Часть инвесторов, активных на рынке ранее (например, Сбер, Яндекс), за последние два года сдала свои позиции по инвестициям в стартапы.
Также корпоративные инвесторы стали активнее использовать другие инвестиционные инструменты. К примеру, число M&A-сделок увеличилось на 25% по сравнению с 2021-м. Например, в последние три года 60% всех инвестиций компании МТС составили M&A-сделки, а VK – почти что 100%.
Инвестиции государственных фондов в 2023 году снизились на 99%, но при этом возобновили инвестиции акселераторов в стартапы. В совокупности на них пришлось 5% общего числа сделок. А один из крупнейших инвесторов в этом сегменте – Евразийский центр инноваций и ФРИИ – создан при господдержке.
Aнгeльcкиe клyбы
Одной из причин увеличения активности бизнес-ангелов называют рост числа клубов или синдикатов для частных инвесторов: из них 4 из 9 созданы в последние два года. Такие объединения ориентированы на совместное проектное финансирование и обмен опытом.
Рассказывает Анна Морозова, генеральный директор и сооснователь венчурного клуба «Синдикат», профинансировавшего в 2023 году 17 проектов: «Сейчас видно, что активность бизнес-ангелов стала больше. Я объясняю это тем, что на стрессовом рынке институциональным игрокам гораздо сложнее быстро действовать, они не гибкие. Это обусловлено тем, что у них есть серьезные инвестмандаты. Когда они собирали капиталы, они сформировали свою стратегию и должны строго ей следовать. Они просто не имеют права отступать от нее, это их обязательство перед инвесторами. Поэтому, когда происходит что-то из ряда вон выходящее, в течение длительного времени фонды вынуждены корректировать свою инвестиционную политику. Сложно корпоративным фондам и еще сложнее – государственным.
Ангелы же могут вкладываться, во что хотят, это их личные деньги. Конечно, у них часто присутствуют эмоциональные решения. Зато при этом они гибкие, у них другой настрой и другая скорость принятия решений. Денег у них, правда, не больше, чем у корпораций. Просто корпорации сейчас вынуждены отстраниться и инвестировать очень осторожно. К тому же на стрессовом рынке и оценки ниже, поэтому частникам легче входить».
Александр Горный, основатель United Investors и momeditation.app, а также автор телеграм-канала «Стартап дня», согласился с тем, что тренд на увеличение доли инвестиций от бизнес-ангелов будет расти.
Артем Андросов, CEO инвестиционного фонда Dome Foundation, рассказал, почему в дальнейшем будет расти доля инвестиций бизнес-ангелов: «Институциональные фонды ушли, а корпорации наигрались в создание венчурных фондов. Новых почти не появляется, а имеющиеся заняли достаточно пассивную позицию. Число бизнес-ангелов растет по двум причинам. Первая – сильно снизилось инвестиционное предложение на рынке России. Второе – при этом продолжаются определенный бум развития финансовой грамотности, формирование инвестиционных капиталов. И люди начинают больше копаться в этой теме, больше узнавать. На эту тему возникает все больше каких-то школ, и те, кто начинает этим заниматься, понимают, что венчурные инвестиции – это один из путей развития».
Сообщества помогают собирать коллективную экспертизу, снижать зоны неопределенности, ну и самое главное – диверсифицировать портфель за счет коллективного входа. В сравнении с инвестиционными фондами сообщества бизнес-ангелов привлекают более низким уровнем входа: «Многие идут не в фонд, потому что там чеки очень большие, миллион долларов минимум. А думают: вот у меня есть 10 млн рублей, попробую сделать несколько разовых сделок сам. Потом они образовывают синдикаты. Поэтому мы создали клуб и инвестируем в складчину», – поясняет гендиректор клуба «Синдикат».
Конечно, невозможно быстро стать профессионалом венчурного рынка. Тут нужны серьезные знания: экономика, макроэкономика, управление. «Мы так стараемся сделать, – рассказывает Анна Морозова. – У нас всегда есть лидер сделки, за этим мы следим. Те, кто является лидером сделки, – профессионалы, у них всех есть свои инвестиционные компании. Лидер находит и отбирает сделку, готовит всю документацию, аналитику, due diligence. И только после этого мы проверяем, что все сделано, анонсируем сделку в клубе и даем возможность присоединиться к ней непрофессиональным игрокам. То есть стараемся воспроизвести экспертизу и требования настоящего венчурного фонда, чтобы не дать людям разочароваться в инструменте венчура. Все-таки это высокорисковые инвестиции».
«Помимо роста числа сообществ бизнес-ангелов стоит отметить тренд на привлечение розничных инвесторов в частные размещения на краудинвестинговых площадках, доступ к которым получают как квалифицированные, так и неквалифицированные инвесторы. С одной стороны, это позволяет частникам диверсифицировать инвестиционный портфель, с другой – повышает степень риска, так как зачастую компании, размещаемые на площадках, находятся на ранней стадии развития», – рассказывает Павел Охонин, партнер и исполнительный директор компании Kama Flow.
Антон Утехин, CEO инвестиционной платформы Rounds, так прокомментировал ситуацию: «Один из маркеров, иллюстрирующих спрос среди частных инвесторов, – увеличение числа розничных инвесторов на фондовом рынке вплоть до того, что уже появились периоды, когда на розничных инвесторов приходится до 80% сделок на бирже – как по количеству, так и по объемам. Определенный процент из них и есть бизнес-ангелы, которые готовы будут вложить средства в проекты на начальной стадии или следующих этапах привлечения инвестиций, когда будут ощущать, что им не хватает только биржевых продуктов. Косвенно это можно увидеть на примере IPO Совкомбанка, где на профессиональных форумах многие участники были недовольны низкой аллокацией».
Инocтpaнныe дeньги
В 2023 году в сравнении с 2022-м иностранных инвестиций в венчурные проекты стало значительно меньше как по количеству, так и по объемам. По данным Dsight, в 2022 году зарубежные фонды заключили 10 сделок с российскими компаниями на общую сумму $138 млн, а в 2023-м они закрыли всего три. К примеру, $1,5 млн были вложены неназванной международной инвестиционной компанией в онлайн-платформу для цифровизации медицинских исследований и диагностики Rosmed.
По подсчетам Агентства инноваций Москвы, объем иностранных инвестиций в 2023 году сократился более чем в 10 раз, достигнув исторического минимума с 2017 года. При этом 80% составили сделки с компаниями, которые уже работали на зарубежных рынках на момент привлечения инвестиций. 73% от общего объема ($40 млн было вложено в компанию Xpanceo, разрабатывающую ультратонкие умные контактные линзы).
Важно понимать, что география иностранных инвестиций изменилась. Если в 2021–2022 годах преобладали инвесторы из Европы и США, то в 2023 году более 80% пришлось на инвесторов из Азии (Гонконг, Китай) и стран СНГ (Казахстан, Белоруссия).
В 2022 году нашумела история британского стартапа с российскими корнями Immigram. Проект выиграл престижный приз на международном конкурсе Slush 100 Pitching Competition в Хельсинки. Но это вызвало шквал недовольства со стороны пользователей соцсетей, в результате чего основатели Immigram отказались от приза, сняв свою кандидатуру с конкурса за несколько минут до того, как организаторы отозвали премию.
Ситуация, впрочем, не сильно работает и в обратную сторону: иностранные стартапы также не всегда готовы принимать российские инвестиции. «До 2022 года многие венчурные инвесторы инвестировали и в российские стартапы, и в международные. При этом международные инвестиции обычно составляли 80–90% портфеля бизнес-ангела, который жил в России. Когда в связи с санкциями переводы за границу и, соответственно, возможность инвестировать в международные стартапы стали невозможными, многие приняли решение об иммиграции, для того чтобы инвестировать оттуда. Так как не у всех все хорошо сложилось, так как на международном рынке по отношению к русским инвесторам процветает достаточно серьезная ксенофобия, соответственно, люди несколько разочарованы всей этой ситуацией», – рассказала Анна Морозова.
Пoпyляpныe cтapтaпы
Компания Dsight указывает на интерес инвесторов к проектам по разработке программного обеспечения для b2b-сектора, объясняя тренд высоким спросом на импортозамещение. Также компания сообщила о спросе на технологии в сфере здравоохранения.
Агентство инноваций Москвы отмечает выраженный тренд на PhysicalTech – производственные стартапы с физическими продуктами (hardware, материалы и другие), интерес к DeepTech-проектам – сложным наукоемким решениям, способным создать долгосрочные конкурентные преимущества. Помимо этого, успехом пользуются проекты в таких отраслях, как медицина, транспорт и логистика, образование, FinTech, FoodTech и E-commerce.
Артем Андросов рассказал, что сейчас максимально выгодны вложения в те проекты, которые уже имеют свою юнит-экономику, то есть они cash positive (прибыльны): «Говоря по-другому, ныне венчурные инвесторы ищут венчурную дивидендную модель. Второй вариант – поиск компаний, которые через 3–4 года потенциально приобретет какая-то корпорация. Поскольку чистый венчур осложнен тем, что непонятно, когда и как будут осуществляться выходы. Либо M&A, либо IPO, потому что рынок довольно сильно сузился».
Анна Морозова напомнила о стратегиях начинающих бизнес-ангелов: «Люди хорошо реагируют на что-то понятное, что-то легкое, на какую-то технологию, которую можно объяснить, применимую к жизни. Очень сложно, если это DeepTech, MedTech, BioTech. Тяжело разобраться. На такое, скорее всего, не соберется раунд. А хорошо идет, к примеру, FoodTech или лайфстайл, особенно если основатель проекта харизматичный. У нас скорее не рынок, а базар в хорошем смысле этого слова. Чем лучше сделано роуд-шоу, понятнее составлены документы, чем доступнее оценка, тем больше шансов у проекта».
«Люди вкладываются во все, что им понравится. Мы всех учим и постоянно говорим, что нужно сформировать свою инвестстратегию, в которой должно быть хотя бы несколько пунктов. Правда, чаще всего они так не делают. Чаще всего они читают анонс и просто смотрят, куда вкладывают другие. Если много коммитов, то и остальные подключаются. Второй критерий – когда инвестор что-то понял. Сделка пришла из той индустрии, которая ему знакома, близка, он сам профессионал или у него есть знакомые, которых можно спросить, – он разобрался в сути самого бизнеса. Тогда тоже гораздо легче даются коммиты. Вот такие принципы у бизнес-ангелов. Мы стараемся все это структурировать и направить по профессиональным рельсам», – объяснила Анна.
В целом, по статистике, с точки зрения возраста компаний в наиболее проигрышной ситуации оказались проекты на поздней стадии развития – зрелости. Компании в этой фазе демонстрируют устойчивый постоянный рост, как правило, менее бурный, чем на более ранних стадиях. Инвестиции в такие проекты упали сильнее всего. Впрочем, падение переживают и стартапы на ранней стадии (с подтвержденными гипотезами, постоянными продажами и бурным ростом). Растет только доля сделок со стартапами посевных стадий (с пилотной версией продукта, сформированной командой и первыми продажами).
Впрочем, частные инвесторы скорее выигрывают от общего падения спроса на инвестиции в более поздние стадии стартапов. «Мы всегда как бизнес-ангелы играли на ранних стадиях, на seed, seed+, нас дальше-то особо и не пускали. А теперь у нас есть возможность делать сделки совместно с банками-брокерами, которые за неимением большого разнообразия хороших финансовых инструментов ищут альтернативы.
Мы берем стартап на гораздо более зрелой стадии. Это раунд A или B, чтобы выручка за год была более 100 млн рублей. Акционируем его, если это ООО, и через банк-брокер продаем эти акции как внебиржевые ценные бумаги розничным инвесторам. Мы сделали так три сделки в прошлом году, они имели огромный успех. Последняя сделка прошла на 225 млн, при этом одна акция стоит 10 тыс. рублей. У нас в клубе минимальный чек – миллион. Это маленький чек для венчура. И они с этим миллионом могут заходить в стартапы серьезных стадий, практически pre-IPO», – говорит гендиректор клуба «Синдикат».
Kaкoв ты, pyccкий eдинopoг?
В октябре 2023 года газета «Коммерсантъ» рассказала о том, как на экспортном форуме «Сделано в России» на сессии «„Единороги“ на рынках будущего» чиновники и эксперты обсуждали стартапы, которые достигли оценки $1 млрд, но при этом не вышли на биржу и остаются в собственности своих создателей не менее чем на три четверти. Здесь издание поясняет, что в России таких компаний-«единорогов» нет. Так что остается секретом, что же именно обсуждали чиновники.
Однако некоторые профессионалы рынка все же считают, что компании, которые можно назвать «единорогами», в России существуют. К примеру, Антон Утехин говорит: «Ответ на вопрос, есть или нет стартапы-„единороги“, зависит от того, что считать единорогом. Если брать за показатель российского „единорога“ оценку, проведенную в миллиардах рублей, то такие проекты есть. Из последних сделок – «Юрент» был продан МТС, по оценке, в 7–8 млрд рублей. Уверены, что с учетом текущего тренда на IPO мы увидим много таких историй».
Рассказывает Евгений Борисов, партнер и директор по развитию компании Kama Flow: «Во-первых, в России есть „единороги“, и появились они гораздо раньше, чем в большинстве других развивающихся стран (Яндекс, Авито и другие). Во-вторых, существуют „единороги“ с сильными российскими корнями, которые выросли и сформировались в нашей стране, но затем по разным, зачастую сугубо юридическим причинам покинули РФ (inDrive, Playrix и другие). В-третьих, после определенной паузы на венчурном рынке, вызванной ковидом, а затем СВО, сейчас наблюдается „разморозка“ инвестиционной активности, и целый ряд российских компаний новой экономики начинает претендовать на статус „единорога“ и даже подтверждает это, например, раундами или размещением на бирже (Positive, Astra, «Диасофт» и другие). Ну и, наконец, многие „единороги“ с развитых рынков не выдержали „венчурной зимы“ в США и, не сумев поддержать свою оценку новыми раундами, уже потеряли статус миллиардных компаний. Так что не все так однозначно». Другие же эксперты придерживаются версии, что классических «единорогов» в России нет. «Российский рынок слишком маленький, поэтому построить „единорогов“ в замкнутом контуре России довольно сложно, практически нереально», – утверждает Артем Андросов.
«Относительно маленький рынок, дорогие деньги, низкий горизонт планирования, относительная легкость переезда в более выгодные для венчура локации – любых двух из этих пунктов было бы достаточно, а у нас их целых четыре», – объясняет схожую точку зрения Александр Горный.
AI пoмoжeт инвecтopaм
Недавно основатель финтех-стартапа Revolut Николай Сторонский и предприниматель и банкир Илья Кондрашов сообщили о создании QuantumLight – венчурного фонда, работающего на основе AI и отбирающего стартапы с помощью технологий искусственного интеллекта. В проект вложено около $200 млн. При этом участники отечественного венчурного рынка не слишком оптимистичны по поводу возможности применения подобных решений на территории России. «С точки зрения идеи венчурного фонда, работающего на основе искусственного интеллекта, в международном бизнесе, наверное, да, в России – вряд ли, с точки зрения того, что рынок маленький, слишком много аспектов. И не один искусственный интеллект, скорее всего, не сможет предсказать поведение корпоративного сегмента на нашем рынке. Ну и вопрос: кто в этот искусственный интеллект и его обучение проинвестирует? Опять же, данных для обучения мало, так как рынок исторически небольшой и не сильно развит», – уточняет Артем Андросов.
«Венчурное инвестирование – это своего рода искусство и, как всякое искусство, требует индивидуального и выверенного подхода и при этом сильно зависит от интуиции. Поэтому я считаю, что автоматизировать и алгоритмизировать деятельность венчурного инвестора – задача пока невыполнимая. Однако некоторые элементы бизнес-процессов венчурных фондов точно можно передоверить ИИ (например, предварительный скоринг проектов), и мы в Kama Flow активно этим занимаемся», – рассказал Евгений Борисов.
Гocпoддepжкa
Несмотря на сильное сокращение инвестиций в стартапы государственными фондами, предпринимаются различные меры для расширения венчурной инвестиционной активности. К примеру, государством поддерживаются инвестиции физлиц: институты развития (Сколково, Московский инновационный кластер) возмещают до 50% инвестиций. В январе Минэкономразвития предложило позволить физлицам участвовать в инвестиционных товариществах. Ожидается, что поправки в законодательство будут приняты во второй половине 2024 года.
Также недавно было объявлено, что госкорпорация ВЭБ.РФ в ближайшие два-три года направит на венчурные инвестиции 50 млрд рублей. «ВЭБ.РФ уже сейчас инвестирует в большое количество частных проектов. Например, два года назад таким стал образовательный проект „Профилум“, который занимается профориентацией. Благодаря такому сотрудничеству компания смогла выйти на рынок B2G и развивать свой проект на базе нескольких областей. Подобное сотрудничество относится к smart money – компания получает не просто средства на развитие, но и ресурсы своего инвестора, которые открывают доступ к другим рынкам, менее доступным иным игрокам», – прокомментировал Антон Утехин.
05.04.2024
Cпpaвкa «ЛД»
Пpимepы кpyпныx инвecтициoнныx payндoв
— $8 млн получил разработчик мультиплеерных мобильных игр KEK Entertainment;
— $6 млн привлекла компания Gero, занимающаяся разработкой терапий и новых лекарств в области старения и лечения сложных болезней, с использованием технологий искусственного интеллекта;
— $3,8 млн собрано для телемедицинской платформы для людей с хроническими заболеваниями «Здоровье.ру»;
— $3,7 млн – от частных инвесторов для социальной сети Looky;
— $3,5 млн собрал российский оператор зарядных станций для электромобилей Hyper через инвестплатформу Zorko;
— $3,3 млн – микрофинансовая организация CarMoney – через инвестиционную площадку Rounds.
