Aпpeльcкий xaлвинг глaвнoй кpиптoвaлюты цифpoвoгo миpa в двa paзa yмeньшит пpeмию мaйнepoв зa eгo дoбычy. Paccкaзывaeм, нacкoлькo знaчимo этo coбытиe для тex, ктo дoбывaeт биткoин, и для тex, ктo нa нeм зapaбaтывaeт нa кpиптoбиpжax.
Единственный способ эмиссии биткоина – майнинг. Во время этого процесса производство новых монет идет непрерывно, в предсказуемом, контролируемом темпе.
«В майнинге участвуют люди и организации (майнеры), которые выполняют сложные математические вычисления с помощью специальных компьютеров. Новые биткоины начисляются им как часть вознаграждения за проделанную работу (вместе с комиссиями за транзакции). Размер этого вознаграждения тоже предопределен», – отмечается в блоге Binance.
Халвинг – искусственный процесс снижения скорости выработки новых монет. Как правило, это двукратное сокращение вознаграждения майнеров за добычу блока. В криптовалютном сообществе его также называют уполовиниванием. В случае с биткоином это происходит каждые 210 000 блоков (приблизительно один раз в четыре года).
В протоколе bitcoin изначально было предустановлено максимальное предложение в 21 млн BTC. Халвинг как часть этого протокола гарантирует, что новые монеты будут появляться с запланированной скоростью, и, когда будет достигнуто их максимальное количество, их производство прекратится.
«Халвинги были изначально заложены в идею биткоина для управления скоростью эмиссии, чтобы сдерживать потенциальную инфляцию валюты», – подчеркивает Никита Зуборев, старший аналитик BestChange.ru.
Правда, как утверждает эксперт, эффект от этой операции с каждым разом будет все незначительнее. Так, по его информации, по состоянию на апрель 2024 года добыто уже 93,7% от всех монет (около 19,7 из 21 млн), но из-за халвингов для добычи оставшихся 6,3% потребуется еще около 120 лет.
Отметим, что первый халвинг произошел в 2012 году, в результате чего вознаграждение за блок сократилось с 50 начальных до 25 BTC. Последующие случились в 2016 и 2020 годах и последовательно снизили вознаграждение до 12,5 и 6,25 биткоина соответственно.
Цeннaя пoлoвинкa
Один из часто задаваемых вопросов: одинаково ли важен халвинг для майнеров и обычных участников рынка?
По словам Зуборева, именно майнеры в первую очередь подвержены воздействию халвинга, ведь примерно 98% заработка – это вознаграждение самой Сети, и лишь оставшиеся 2% – это комиссия от переводов. После халвинга их заработок сократится вдвое, и этот фактор окажет непосредственное влияние на всю экономическую модель добычи биткоина на следующие четыре года.
По оценкам финансовой компании Cantor Fitzgerald, некоторые из крупных публичных майнинговых компаний рискуют после халвинга начать работать в убыток, если курс биткоина останется на уровне $40 тыс. или ниже, поскольку их предполагаемые расходы на добычу одного биткоина превышают эту отметку.
Но кроме майнеров халвинг влияет и на простых участников рынка. После всех предыдущих халвингов стоимость первой криптовалюты многократно увеличивалась. После первого сокращения награды майнеров цена выросла с $11 до $1100, после второго – c $600 до $20 тыс., после третьего – c $3 тыс. до $69 тысяч. Большинство инвесторов и аналитиков рассчитывает, что такая закономерность продолжится и дальше.
«Исторически халвинг всегда являлся „бычьим“ фактором для роста BTC, когда трейдеры убеждаются в уверенном росте стоимости актива», – отмечает в своем блоге Виктор Першиков, аналитик рынка криптовалют. По его мнению, курс биткоина практически всегда демонстрировал стабильный рост за несколько месяцев до предыдущих халвингов и уверенно рос в течение 12–15 месяцев после самого события. Если эта схема проявит себя снова, биткоин будет дорожать вплоть до лета 2025 года, прогнозирует Першиков.
Эксперт приводит еще один аргумент в пользу роста – рекордные доходы майнеров в марте 2024 года. Добытчики биткоина превзошли достижения трехлетней давности. Этому способствовали кратный рост цены относительно «точки боли» для топового майнингового оборудования в уходящей эпохе халвинга, а также увеличение доли возобновляемых источников энергии в Сети, которые более выгодны относительно стандартных источников (в первую очередь работающих на угле).
А после снижения доходов, по мнению Першикова, сопоставимый результат по уровню заработков майнеры смогут вернуть лишь в том случае, если биткоин после грядущего халвинга будет стоить около $120–150 тысяч.
«И это не самый невозможный сценарий, вопрос только в том, насколько быстро это произойдет», – рассуждает аналитик.
Bлиятeльныe фoнды
У нынешнего халвинга есть одно важное отличие от предыдущих уполовиниваний. В январе США одобрили спотовый биткоин-ETF. Это позволило инвесткомпаниям и институциональным игрокам торговать акциями, привязанными к курсу BTC на фондовой бирже, и вызвало рост спроса на монету.
«После одобрения спотовых биткоин-ETF в США первоначальные чистые поступления в эти недавно запущенные продукты составили приблизительно $1,5 млрд всего за первые 15 торговых дней. Это почти эквивалентно потенциальному давлению продаж после сокращения вдвое в течение трех месяцев», – отмечается в специальном докладе аналитической компании Grayscale, посвященном особенностям халвинга 2024 года. По мнению специалистов, несмотря на то что резкий рост чистых денежных потоков в первые несколько дней, вероятно, был вызван первоначальным ажиотажем и отложенным рыночным спросом, мощные потоки ликвидности от таких фондов наряду с продолжающимся внедрением и созреванием экосистемы биткоина станут мощным противовесом продолжающемуся давлению на продажу со стороны выпуска майнинга.
«Анализ чувствительности ежедневных чистых притоков в диапазоне от $1 млн до $10 млн предполагает, что на более высоком уровне снижение давления со стороны продавцов может отразить последствия еще одного сокращения вдвое, фундаментально изменив структуру рынка биткоина в положительную сторону», – уверены авторы доклада.
По оценкам Першикова, рынок сейчас закладывает в консервативном прогнозе стоимость одного BTC на уровне $90–100 тыс., а с учетом потенциального «шока предложения» и при сохранении текущих темпов притока в спотовые биткоин-ETF курс BTC может вырасти до отметки $200–300 тыс. в ближайшие пару лет.
Heждaннaя пpибыль
Еще один тренд на рынке – появление аналога NFT – так называемых ординалов, по мнению представителей Grayscale, превратит биткоин из цифрового золота в какой-то еще более значимый актив.
Порядковые обозначения («ординалы») представляют собой новаторскую инновацию в экосистеме биткоина. Цифровые предметы коллекционирования, начиная от простых изображений и заканчивая пользовательскими токенами BRC‑20, могут быть однозначно «вписаны» в определенные сатоши (наименьшие единицы биткоина, поскольку каждый биткоин делится на 100 млн сатоши). Это новое измерение полезности биткоина привело к заметному росту: на сегодняшний день зарегистрировано более 59 млн активов. Это принесло майнерам более $200 млн комиссионных за транзакции, и сейчас эти комиссии составляют около 20% их совокупного дохода от обработки транзакций (то есть без учета вознаграждения за блок). Помимо в целом положительных фундаментальных метрик структура рынка выглядит благоприятной для цены биткоина после халвинга, говорится в отчете. Ожидается, что более низкие вознаграждения потребуют относительно меньшего покупательского давления для поддержания цен. Это при увеличении спроса способно привести к еще большему их росту.
Эффeкт yмeньшaeтcя
Впрочем, как отмечают все опрошенные нами эксперты, общий эффект халвинга на крипторынок уменьшается с каждым разом все сильнее. Особенно отчетливо это видно на логарифмической шкале ценового графика.
Например, Никита Зуборев, говоря о причинах такого снижения влияния, напоминает, что давление продавцов в лице майнеров в процентном соотношении постоянно сокращается, а спрос со стороны крупных инвесторов постоянно растет.
«Если учесть еще и тот факт, что каждые четыре года выбрасываемые на рынок новые монеты сокращаются вдвое, то можно спрогнозировать, что в ближайшем будущем халвинг уже не будет оказывать реального влияния на рынок», – констатирует эксперт. По его словам, через 8–12 лет останется лишь психологическая составляющая цикличности рынка, а реальный экономический эффект фактически прекратит свое существование, полностью растворившись на фоне общего объема торгов.
A чтo жe кoнкypeнты?
Если для главной криптовалюты цифрового мира будущий халвинг принесет массу положительных трендов и тенденций, то перспективы его конкурентов на крипторынке эксперты оценивают достаточно осторожно.
По словам Зуборева, в текущем рыночном цикле инвесторы ведут себя несколько иначе – привычная последовательность для направления денежных потоков была изменена.
Если раньше были отчетливо видны разные этапы роста рынка: рос биткоин, затем на фоне его консолидации росли топовые альткоины, и лишь затем финансы перетекали в мемные и мусорные токены, то теперь, как замечает эксперт, наблюдается эффект наложения всех трех трендов сразу. По его прогнозу, не стоит ожидать «альтсезона» как такового. Скорее всего, рынок так и продолжит расти относительно равномерно, без выраженных делений на этапы.
«Уже сейчас рынок позволяет находить удачные точки входа, и по альткоинам в том числе», – резюмирует специалист.
Другое мнение у Виктора Першикова. Он считает, что халвинг способен повлиять не только на сам биткоин, но и на другие криптовалюты.
«Альтернативные монеты обычно дорожают в преддверии события и после него. Это происходит из-за перераспределения части мощностей из Сети биткоин на них», – указывает аналитик. Если главный бенчмарк рынка будет дорожать в течение 12–15 месяцев после халвинга, то это позитивно скажется и на других монетах.
30.05.24
