Укрепление рубля последних двух месяцев – следствие огромного положительного сальдо торгового баланса и ограничения на движение капитала, введенных Правительством России. Важно понимать, что экспорт в России превышает импорт не только сейчас, а последние два десятка лет. И это одна из причин резкого роста ВВП и качества жизни, произошедших в первую десятилетку этого века.
Неоднократно заявленные планы правительства по диверсификации экономики и снижению зависимости госбюджета от нефтегазовых доходов предполагают расширение номенклатуры экспортных товаров.
Для выполнения этой задачи крепкий рубль – помощник. Дешевле купить импортное оборудование и технологии для создания новых продуктов или создания необходимых компонент в цепочке сложного продукта. Еще одно достоинство крепкого рубля – привлекательность депозитов в национальной валюте для физических лиц. Нет никакого смысла держать накопления в долларах/евро по нулевым или отрицательным ставкам, когда есть альтернатива в виде рубля, курс которого не падает, а ставка по рублевым вкладам выше.
Третий положительный момент крепкого рубля – выгодность сеньоража, к которому ЦБ и правительство прибегают в экстремальных случаях: чем дороже ваша валюта, тем выгоднее ее печатать. Но здесь нужно быть чрезвычайно аккуратным и вовремя остановиться.
Если бы долгосрочное ослабление национальной валюты решало экономические проблемы, то самой процветающей страной была бы Зимбабве, а Швейцария со своим дорогим франком оказалась зоной бедности. В реальном мире все почему-то наоборот.
Ключевая ставка Банка России была снижена с 20 до 14% за последние два месяца. Разумная политика регулятора и укрепление рубля способствуют снижению ставки до 12–13% уже к концу 2022 года.
Резкое повышение ставки в начале марта имело две цели. Первая – поддержка курса рубля, вторая – предотвращение наплыва вкладчиков в банки. Обе краткосрочные цели достигнуты. Держать ставку экстремально высокой теперь не имеет смысла. Центральный банк хорошо понимает боль бизнеса в настоящий момент: требуются поиск новых контрагентов и перестройка логистических цепочек. Экономика России вынуждена пройти трансформацию, и ЦБ готов со своей стороны способствовать этим изменениям, выстраивая соответственно свою денежно-кредитную политику.
Помимо изменений ключевой ставки предпринят ряд мер, способствующих ослаблению национальной валюты: отмена комиссии в размере 12% за покупку иностранной валюты на бирже, отмена введенного ранее временного запрета на продажу наличной иностранной валюты физическим лицам. Также физлицам повысили лимиты сумм для перевода за рубеж.
Достаточно ли этих мер, чтобы вернуть курс рубля к экономически более оправданным уровням? Попытка просчитать экономически оправданный уровень сильно зависит от заказчика расчетов. Покупатели хотят видеть результат пониже, продавцы – выше. В реальности экономические субъекты зачастую выступают в обеих ролях.
Учитывая многочисленность субъектов и их разноплановость, оценка оправданных уровней обычно очень груба. Для решения таких задач следует использовать старый добрый механизм рынка. Почти всегда этот способ наилучший. Еще один вопрос, которым задается рынок: скажется ли на курсе рубля сжатие экспортных доходов? Прогнозировать, как изменятся экспортные доходы после введения ограничений странами ЕС на покупку российской нефти и газа, сложно, не зная параметров. Полное эмбарго слишком сложно организовать технически, особенно это касается газа. К тому же это приведет к сильному ценовому шоку на мировых рынках. В условиях непривычно высокой инфляции такое решение кажется практически невероятным.
Частичные ограничения уже действуют и выражаются в уменьшении добычи и переработки в России, увеличении дисконта цен российских марок – рост цен на глобальных рынках частично нивелирует это уменьшение. Положительное торговое сальдо в России не просто большое, оно огромное, запас есть. Рискну предположить, что после официального объявления эмбарго рубль краткосрочно просядет. Поведение в среднесрочной перспективе зависит от формата эмбарго, ответных действий властей России, действий Центрального банка по ставке и по ограничению движения капитала, который также является одним из основных факторов укрепления рубля.
