Петр Милованов, дилер валютного рынка

Крепкий рубль — это хорошо

Почему российской экономике выгоден крепкий, а не слабый рубль?

Укрепление рубля последних двух месяцев – следствие огромного положительного сальдо торгового баланса иограничения надвижение капитала, введенных Правительством России. Важно понимать, что экспорт вРоссии превышает импорт нетолько сейчас, апоследние два десятка лет. Иэто одна изпричин резкого роста ВВП икачества жизни, произошедших впервую десятилетку этого века.

Неоднократно заявленные планы правительства подиверсификации экономики иснижению зависимости госбюджета отнефтегазовых доходов предполагают расширение номенклатуры экспортных товаров.

Для выполнения этой задачи крепкий рубль – помощник. Дешевле купить импортное оборудование итехнологии для создания новых продуктов или создания необходимых компонент вцепочке сложного продукта. Еще одно достоинство крепкого рубля – привлекательность депозитов внациональной валюте для физических лиц. Нет никакого смысла держать накопления вдолларах/евро понулевым или отрицательным ставкам, когда есть альтернатива ввиде рубля, курс которого непадает, аставка порублевым вкладам выше.

Третий положительный момент крепкого рубля – выгодность сеньоража, ккоторому ЦБ иправительство прибегают вэкстремальных случаях: чем дороже ваша валюта, тем выгоднее ее печатать. Ноздесь нужно быть чрезвычайно аккуратным ивовремя остановиться.

Еслибы долгосрочное ослабление национальной валюты решало экономические проблемы, тосамой процветающей страной былабы Зимбабве, аШвейцария сосвоим дорогим франком оказалась зоной бедности. Вреальном мире все почему-то наоборот.

Ключевая ставка Банка России была снижена с20 до14% запоследние два месяца. Разумная политика регулятора иукрепление рубля способствуют снижению ставки до12–13% уже кконцу 2022 года.

Резкое повышение ставки вначале марта имело две цели. Первая – поддержка курса рубля, вторая – предотвращение наплыва вкладчиков вбанки. Обе краткосрочные цели достигнуты. Держать ставку экстремально высокой теперь неимеет смысла. Центральный банк хорошо понимает боль бизнеса внастоящий момент: требуются поиск новых контрагентов иперестройка логистических цепочек. Экономика России вынуждена пройти трансформацию, иЦБ готов сосвоей стороны способствовать этим изменениям, выстраивая соответственно свою денежно-кредитную политику.

Помимо изменений ключевой ставки предпринят ряд мер, способствующих ослаблению национальной валюты: отмена комиссии вразмере 12% запокупку иностранной валюты набирже, отмена введенного ранее временного запрета напродажу наличной иностранной валюты физическим лицам. Также физлицам повысили лимиты сумм для перевода зарубеж.

Достаточноли этих мер, чтобы вернуть курс рубля кэкономически более оправданным уровням? Попытка просчитать экономически оправданный уровень сильно зависит отзаказчика расчетов. Покупатели хотят видеть результат пониже, продавцы – выше. Вреальности экономические субъекты зачастую выступают вобеих ролях.

Учитывая многочисленность субъектов иих разноплановость, оценка оправданных уровней обычно очень груба. Для решения таких задач следует использовать старый добрый механизм рынка. Почти всегда этот способ наилучший. Еще один вопрос, которым задается рынок: скажетсяли накурсе рубля сжатие экспортных доходов? Прогнозировать, как изменятся экспортные доходы после введения ограничений странами ЕС напокупку российской нефти игаза, сложно, незная параметров. Полное эмбарго слишком сложно организовать технически, особенно это касается газа. Ктомуже это приведет ксильному ценовому шоку намировых рынках. Вусловиях непривычно высокой инфляции такое решение кажется практически невероятным.

Частичные ограничения уже действуют и выражаются в уменьшении добычи и переработки в России, увеличении дисконта цен российских марок – рост цен на глобальных рынках частично нивелирует это уменьшение. Положительное торговое сальдо в России не просто большое, оно огромное, запас есть. Рискну предположить, что после официального объявления эмбарго рубль краткосрочно просядет. Поведение в среднесрочной перспективе зависит от формата эмбарго, ответных действий властей России, действий Центрального банка по ставке и по ограничению движения капитала, который также является одним из основных факторов укрепления рубля.